□米　妍　谢瑞峰　李　洁 （北京信息科技大学经济管理学院 北京 100192）

◆基金项目：受北京信息科技大学研究生教育质量工程-研究生教育提高项目资助

■中图分类号：F275  文献标识码：A  文章编号：1002-5812（2017）24-0045-02

摘要：文章以深市A股上市公司为研究样本，对其2012—2014年度的信息披露质量进行分析。从股权结构、董事会治理等多个治理结构维度提出相关性假设，通过多元线性回归，探究各假设因素与信息披露质量的关系。研究发现，公司信息披露质量与董事会规模、高管人数、前十大股东持股比例均呈正相关。

关键词：上市公司  信息披露质量  治理结构

　　一、引言

　　当前，国内资本市场的重要问题是资源如何更有效地分配。上市公司的信息披露质量直接影响着管理层决策，进而影响着信息不对称问题的解决以及资源分配的效率。根据以往研究经验，治理结构对信息披露质量具有显著影响，而由于我国资本市场的不完善，当前的治理结构问题主要集中在内部治理。本文从股权结构、董事会治理、监事会治理、管理层治理等方面选取指标，对其与信息披露质量之间的关系进行研究。

　　二、研究设计

　　（一）数据来源与变量选取

　　1.截至2014年末，深市主板共有509个A股上市公司，扣除被ST公司、数据不全的公司、金融类公司，选取430个公司作为研究样本。研究使用的信息披露质量指标来源于深交所官网诚信档案的信息披露水平，其他指标均来源于国泰安CSMAR数据库。

　　2.选取八个自变量如表1所示。

　　根据深交所官网披露的信息披露水平，按照其A、B、C、D水平分别赋值4、3、2、1作为研究的因变量，用Y表示。

　　（二）研究假设

　　在控制其他变量不变的情况下，对各变量与信息披露质量的关系作出如下假设：

　　H1：国有股比例与信息披露质量呈正相关。

　　如果国有控股比例高，认为政府对信息披露的监管力度比较强，所以假设其与信息披露质量正相关。

　　H2：流通股比例与信息披露质量呈正相关。

　　流通股比例高，可以防止股权被少数人操纵，而且社会公众对信息披露的需求和要求都比较高，认为关注度的提高使得企业提高信息披露质量。

　　H3：董事人数与信息披露质量呈正相关。

　　董事人数多，则利于集思广益和充分集中股东意见，监督决策职能发挥的更好，认为能提高信息披露质量。

　　H4：独董比例与信息披露质量呈正相关。

　　独立董事的职能主要体现在对公司的重大经营问题进行探讨，对经营管理过程进行监督，保护中小投资者的利益，因此认为独立董事比例与信息披露质量呈正相关。

　　H5：监事会规模与信息披露质量呈正相关。

　　监事会的职能是对董事会和经理层进行监督和制衡，监事会规模大，则认为其监督能力比较强，因此监事会规模与信息披露质量呈正相关。

　　H6：高管人数与信息披露质量呈正相关。

　　信息披露是由管理者负责的，认为高管人数越多，内部互相制衡的力量越大，在一定程度上约束自利的行为，信息披露质量越高。

　　H7：前十大股东持股比例与信息披露质量呈正相关。

　　用前十大股东持股比例代表股权集中度，认为分散的股权集中度会使单个股东无法形成合力监督经营者，因此股权集中度与信息披露质量呈正相关。

　　H8：高管持股比例与信息披露质量负相关。

　　高级管理人员持股比例过高，可能会为了自身利益而采取背离公司价值最大化的行动，从而破坏公司内部治理机制，降低会计信息披露质量。

　　三、实证分析

　　（一）描述性统计分析

　　对选取的变量做描述性统计（如表2所示）。从描述统计可以看出，国有股、流通股比例变异幅度较大。董事人数都在5—19之间，符合上市公司规定，其中独董比例在0.1818—0.7143之间。高管人数最小值1，最大值21，变异幅度较大。前十大股东持股比例大约在10%—93%之间，均值51%。监事会规模最小值为1，最大值9，平均值3.87.高管人数最小值1，最大值21，均值6.53，变化幅度非常大。高管持股比例从0到0.347，总体来说持股比例不大。

　　（二）相关性分析

　　对假设变量做出的相关性分析如表3。从相关系数显著性来看，流通股比例与信息披露质量正相关，高管持股比例与信息披露质量负相关，但是关系都不显著，代入回归模型是不可信的，因此在回归分析中只考虑其余六个自变量。

　　以此作出回归模型：

　　Y=a+α×X1+β×X3+λ×X4+θ×X5+ξ×X6+η×X7+ε

　　其中，a为常量，α、β、λ、θ、ξ、η均为系数，ε为随机变量。

　　（三）回归分析及检验

　　1.在SPSS中用向后法输入上述6个变量，独董比例、国有股比例、监事总规模都被剔除，还剩三个变量，通过方差分析的显著性检验，可以看出模型在整体上P值为0.000＜0.05，通过检验，具有统计学意义。方差分析检验见表4。

　　2.从表5回归系数表的显著性检验可以看出，常量P值为0.000小于0.05，因此模型中常量存在；董事人数、高管人数、前十大股东持股比例P值小于0.05，能通过显著性检验，而且回归系数都大于零，说明信息披露质量与董事人数、高管人数、前十大股东持股比例均呈正相关，最终得出的回归模型为Y=2.159+0.030X3+0.049X5+0.004X7。

　　根据共线性统计，各变量容差都远大于0.1，VIF都远小于5，表明不存在多重共线性。

　　3.残差检验如表6所示。durbin-watson检验输出结果为1.350，没有贴近0或4，说明残差不存在自相关性。

　　四、实证结论

　　根据实证检验，得知信息披露质量与董事人数、高管人数、前十大股东持股比例均呈正相关。

　　这可能是因为董事人数越多，董事会规模越大，董事会成员具有的专业知识越强，监督能力越强，从而提高信息披露质量。而独立董事比例因素被剔除，可能是因为我国的独立董事制度仍然流于形式，独立董事不能发挥实际作用，这需要在实践中不断改善。监事会总规模与信息披露质量的关系不明显，可见在我国现有的公司治理体系中，监事会发挥作用的实际效率很有限。

　　高管人数与信息披露质量呈正相关，他们一方面对董事会负责，一方面统筹公司的经营管理并决定信息披露，可以认为高管人数越多，对公司内部制衡的力量越大，从而越有利于信息披露。高管持股比例与信息披露质量呈负相关，可以认为高管持股比例过高时，容易导致他们因为追求自我利益而阻碍企业信息的披露，但是在后期模型中被剔除，说明这一硬性因素不是很大。

　　前十大股东持股比例与信息披露质量正相关，说明股权适当集中能在一定程度上提高信息披露质量，流通股比例、国有股比例也与信息披露质量正相关，但都不是很明显，说明国有股东和流通股股东的增多都会促进企业信息披露的提高，股权结构的优化还值得企业提上日程。J

参考文献：

　　［1］王斌，梁欣欣.公司治理、财务状况与信息披露质量——来自深交所的经验证据［J］.会计研究，2008，（2）.

　　［2］刘爱东，万芳.公司治理对管理会计信息披露质量的影响研究［J］.管理会计，2016，（5）.

　　［3］黄丽，张朋.公司治理结构变化与会计信息披露质量——基于中国深交所上市公司的实证研究［J］.财会通讯，2012，（10）.

　　［4］齐洁.公司治理与会计信息披露关系研究［J］.商业会计，2013，（19）.

文章刊登 于《商业 会计》2017年12月第24期

上市公司治理结构与信息披露质量关系研究.pdf